Rendimiento Convergencia Análisis de Bolsas de Valores: la situación de la Ibovespa en el Escenario Mundo
| Autor | Paulo Rogério Faustino Matos - Christiano Modesto Penna - Maria Nazareth Landim |
| Cargo | Doutor em Economia Universidade Federal do Cear´a (CAEN/UFC), Fortaleza, CE, Brasil - Mestre e Doutorando em Economia pelo CAEN/UFC Fortaleza, CE, Brasil - Mestre em Economia Universidade Federal do Cear(CAEN/UFC), Fortaleza, CE, Brasil |
An´
alise de Convergˆ
encia de Performance
das Bolsas de Valores: a Situac¸˜
ao do
Ibovespa no Cen´
ario Mundial
(Performance Convergence Analysis of Stock Exchanges: the Situation of the
Ibovespa in the World Scenario)
Paulo Rog´
erio Faustino Matos*
Christiano Modesto Penna**
Maria Nazareth Landim***
Resumo
Este artigo aplica a t´ecnica de convergˆencia proposta por Phillips & Sul (2007) para um
painel de ´ındices transacionados nas principais bolsas de valores no mundo. Corrobo-
rando Antzoulatos et al. (2008), n˜ao se evidencia uma tendˆencia de convergˆencia comum.
O´
Indice da Bolsa de Valores de S˜ao Paulo (Ibovespa) consiste no mais antigo dos que
comp˜oem o grupo com maior n´ıvel na tendˆencia observada nas dinˆamicas de transic¸˜ao, o
qual ´e composto por ´ındices vol´ateis de bolsas com razo´avel n´ıvel de maturidade, situadas
principalmente em pa´ıses da Am´erica Latina e Central, com elevada inflac¸˜ao. O segundo
clube compreende a maioria das bolsas analisadas, caracterizadas por um maior n´ıvel de
maturidade e tradic¸˜ao dos mercados financeiros e de desenvolvimento das economias, si-
tuadas na Europa, Am´erica do Norte e ´
Asia. O terceiro clube compreende poucas bolsas,
sem padr˜ao aparente. Os padr˜oes macroeconˆomicos, geogr´aficos e financeiros evidencia-
dos podem ser ´uteis na inferˆencia sobre a recuperac¸˜ao do mercado financeiro ap´os a crise
financeira.
Palavras-chave:´ındices de bolsas de valoresmundiais; t ´ecnicasemiparam ´etricade identifi-
cac¸˜ao de clubes de convergˆencia; localizac¸˜ao geogr´afica e desenvolvimento econˆomico.
C´odigos JEL: G15; F21.
Submetido em maio de 2010. Aceito em fevereiro de 2011. O artigo foi avaliado segundo o
processo de duplo anonimato al´em de ser avaliado pelo editor. Editor respons´avel: Benjamin Tabak.
Primeira vers˜ao em outubro de 2009. Os autores agradecempelos coment´arios de Paulo Neto, Fabr´ıcio
Linhares, Denise Xavier, Francisca L´ıvia, dos pareceristas anˆonimos do X Encontro da Sociedade
Brasileira de Financ¸ as e daRevista Brasileira de Financ¸as. Paulo Matos agradece ao suporte financeiro
do CNPq.
*Doutor em Economia pela EPGE/FGV-RJe Professor Adjunto II da P ´os-Graduac¸ ˜ao em Econo-
mia da Universidade Federal do Cear´a (CAEN/UFC), Fortaleza, CE, Brasil. E-mail: paulomatos@
caen.ufc.br
**Mestre e Doutorando em Economia pelo CAEN/UFC e Professor Adjunto Ida UFC, Campus
de Sobral, Fortaleza, CE, Brasil. E-mail: christiano_penna@hotmail.com
***Mestre em Economia pela P´os-Graduac¸ ˜ao em Economia da Universidade Federal do Cear´a
(CAEN/UFC), Fortaleza, CE, Brasil. E-mail: nazarethlandim@yahoo.com.br
Rev.Bras. Financ¸as,Rio de Janeiro,Vol. 9, No. 3, September2011, pp. 437–459
ISSN16 79-0731, ISSN online 1984-5146
c
2011 SociedadeB rasileirade Financ¸as
Matos, P.,Penna, C., Landim, M.
Abstract
This paper applies the convergence technique proposed by Phillips and Soul (2007) to a
panel containing most relevant worldwide stock exchanges indices. Corroborating Antzo-
lautos et al. (2008), there is no evidence of a common trend. TheS ˜ao Paulo Stock Exchange
Index (Ibovespa) is the oldest one of the group with the highest level of the trend for the
dynamic transition, which is comprised by volatile indices of stock exchanges with a rea-
sonable level of maturity,located in Central and Latin American economies with high rates
of inflation. The second club comprises most of the i ndices, characterized by a higher level
of maturity and tradition of financial markets and development, located basically in Europe,
North America and Asia. The third club, with only four indices, has no clear patterns. The
macroeconomic, geographical and financial patterns observed can be useful to infer about
the post world financial crisis behavior of stock exchanges.
Keywords:worldwide stock exchanges indices; semi parametric convergence clubs identi-
fication; geographical location; economic development.
1. Introduc¸˜
ao
As bolsas de valores podem ser consideradas como protagonistas do sistema
financeiro internacional, ao propiciar um meio formal e normatizado para com-
pra e venda de ativos. Tal relevˆancia justifica a existˆencia de uma vasta literatura,
a qual aborda aspectos tais como: a integrac¸˜ao financeira, como em Bekaert &
Harvey (1995), a relac¸ ˜ao com o desenvolvimento econˆomico abordada em Golds-
mith (1969) e Littell ( 1997) ou a modelagem econom ´etrica dos ´ındice s de mercado
proposta em Tsay (2005), d entre outros temas.
Atendo-se especificamente a estudos emp´ıricos sobre a evoluc¸˜ao dos ´ındices
de mercado transacionados nas principais bolsas de valores mundiais, Furstenberg
& Jeon (1989) argumentam que, sob as hip ´oteses de uma tend ˆencia de crescimento
comum e correlac¸ ˜ao quase p erfeita nos mercados acion´arios internacionais em lon-
gos horizontes de tempo, deveria ser observado um padr ˜ao convergente dos retor-
nos dos ´ındices internacionais. Os autores sugerem haver esta convergˆencia para
alguns mercados desenvolvidos durante o per´ıodo de 1968 a 1988, sendo , portanto
question´avel o poder da d iversificac¸ ˜ao de carteiras tidas como internacionais.
Em um estudo mais recente, Antzoulatos et al. (2008) analisam o processo de
convergˆencia segundo 13 diferentes m´etricas de desenvolvimento financeiro, para
um painel de 38 pa´ıses, industrializados e em desenvolvimento, durante o per´ıodo
de 1990 a 2005. Os resultados robustos e comuns a todas as m´etricas sinalizam
n˜ao h aver convergˆencia e ainda que as difer enc¸as entre os sistemas financeiros em
quest˜ao persistem ao long odo tem po.
438 Rev. Bras. Financ¸as, Rio de Janeiro, Vol.9, No. 3, September 2011
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